Купля-продажа авто

Оценка стоимости гудвилла (метод избыточных прибылей). Как оценить гудвилл Оценка гудвилл пример

3 простых шага
для получения отчета

Удобства работы с нами

Гарантии правильности оценки

Войдите в ряды наших клиентов:

Презентация услуг по оценке нематериальных активов

Наши гарантии низких цен

Наша компания не бюрократизирована и у нас нет десятков руководителей, кормящихся за счет клиентов.
Все наши сотрудники, имеют огромный опыт в оценке различных объектов и отработанные методы, сильно сокращающие трудозатраты на оценку.
Мы не тратим Ваши деньги на свою имиджевую атрибутику. Лучший имидж для нас – довольные клиенты.

Деловая репутация компании не является материальным благом или активом, однако она играет важную роль в развитии и финансовом положении юридического лица. В связи с этим, деловую репутацию принято считать нематериальным активом (НМА) организации, складывающимся из таких составляющих, как местоположение, наличие клиентов и партнеров, их лояльность и доверие, номенклатура продукции и т.д. По отдельности все эти критерии оценить трудно, однако вместе взятые они могут быть выражены в количественных показателях, которые будут демонстрировать рентабельность, доходность и прибыльность деятельности компании.

Оценка деловой репутации предприятия имеет огромное значение не только для самой компании, но и для деловых партнеров, т.к. если перспективность организации будет очевидной, то появится заинтересованность в ее продвижении на более высокий рыночный уровень.

В ГК РФ понятие «деловая репутация» отсутствует, поэтому в России принято использовать международные стандарты для «облачения» деловой репутации в экономическую «оболочку», используя термин «гудвилл».

Для правильного и полного осознания явления «репутация», а также всего спектра необходимых для его оценки мероприятий, необходимы глубокие знания в сфере финансов, менеджмента, маркетинга, пиара и аналитики. Некоторые руководители, считая себя достаточно сведущими в этих областях, пытаются самостоятельно оценить деловую репутацию своей компании, однако, как правило, переоценивают стоимость своих нематериальных активов, что приводит к необъективным результатам, вследствие чего тенденции и перспективы развития компании видятся в искаженном виде. Оценка Гудвилла предприятия – прерогатива опытных специалистов-оценщиков, разбирающихся во всех тонкостях этого сложного и трудоемкого процесса!

Методы оценки Гудвилла

Оценка деловой репутации Гудвилла представляет собой совокупность мероприятий, направленных на определение разности между активами и пассивами и единым имущественным комплексом компании. Данный алгоритм позволяет вывести показатель стоимости репутации фирмы, который будет свидетельствовать о ее доходности.

Оценка стоимости Гудвилла осуществляется двумя наиболее эффективными для объективного вычисления коэффициента репутации методами:

Метод избыточных прибылей, предполагающий оценку конкретного бренда, являющегося основным источником доходов, приносящим прибыль именно за счет своего названия. Данный метод базируется на идентификации источника финансовых поступлений и их расчете, и сравнении прибыльности оцениваемого бренда с доходами конкурирующих брендов, функционирующих в аналогичной сфере, с последующей капитализацией без учета материальных активов компании.
Метод балансовой оценки. Он позволяет определить стоимость деловой репутации компании путем вычисления разницы между общей стоимостью бизнеса и суммарной стоимостью активов, которыми владеет компания. Данный метод проводится с учетом результатов, которые были достигнуты благодаря конкретным бизнес-операциям.

Оценка Гудвилла предприятия крайне необходима не только для возможности компании реально взглянуть на нынешнее положение своих дел и правильно спрогнозировать дальнейшие перспективы, но и в случае расширения бизнеса, к примеру, при поглощении или слиянии компании, покупке или продаже бизнеса, реорганизации предприятия и во многих других случаях.

Анализ репутации компании

Для повышения эффективности оценки Гудвилла эксперты обязательно проводят глубокий анализ репутации фирмы, сформировавшейся за конкретный период ее деятельности. В процессе анализа специалисты изучают основные факторы, влияющие на общий имидж компании, а именно:

качество продуктов (услуг), производимых компанией, соотношение их цены и качества с точки зрения потребителей;
уровень известности и популярности бренда;
уровень рентабельности компании, наличие положительных тенденций в увеличении доходов, коэффициент эффективности функционирования, стабильность работы;
наличие деловых партнеров (спонсоров, инвесторов, дилеров);
уровень компетентности и авторитетности руководителя компании с точки зрения сотрудников;
условия труда, отсутствие/наличие текучести кадров, качество выплаты зарплат и т.д.

Перечень документов, необходимых для проведения экспертной оценки

Для заключения договора на проведение оценки репутации компании официально уполномоченное лицо должно предоставить в экспертную компанию заверенные копии следующих документов:

Свидетельство о госрегистрации организации, учредительные документы (учредительный договор, устав);
Проспекты эмиссий, отчеты о результатах выпуска акций;
Сведения о структуре и видах деятельности предприятия;
Договоры на аренду недвижимости (при наличии таковых);
Финансовую документацию минимум за последние 3 года (балансовые ведомости, отчеты о доходах и убытках);
Аудиторское заключение (по последней проверке);
Инвентаризационные перечни;
Ведомость учета основных фондов;
Данные о активах (векселя, недвижимость, акции сторонних организаций и пр.);
Сведения о кредиторской задолженности;
Сведения о холдингах и дочерних структурах, финансовая отчетная документация по ним;
План развития предприятия на ближайшие 3-5 лет (указывается предполагаемая валовая выручка, затраты, инвестиции, прибыль на каждый год).

Оценка стоимости Гудвилла может осуществляться с разными целями, и, в зависимости от конкретных целей и задач, могут потребоваться дополнительные данные о работе организации, поэтому данный перечень документов может быть скорректирован экспертом в процессе исследований.

Только в нашей компании!

При заказе услуги оценки на сумму более 200 000 рублей
мы дарим вам новый iPad 5

Эта группа методов применима для оценки специфического НМА, которым является гудвилл.

Бухгалтерский метод. Суть метода, применяемого при покупке предприятия (бизнеса), заключается в том, что в бухгалтерских документах учитываются все активы - как материальные, так и нематериальные. Последние учитываются по стоимости приобретения. Если цена покупки предприятия превышает стоимость активов, то разницу приписывают стоимости гудвилла. Иными словами, принимается, что стоимость гудвилла равна разности между ценой покупки и совокупной стоимостью всех остальных активов - материальных и нематериальных - за вычетом предполагаемых пассивов.

Метод американских налоговых органов. Суть метода заключается в том, что на основе нормы прибыли, считающейся стандартной для предприятий определённого типа, вычисляется прибыль на среднегодовую рыночную стоимость материальных активов предприятия за вычетом пассивов (здесь прослеживается аналогия с иногда используемым у нас «вмененным доходом»). Затем, после налогообложения дохода предприятия, величина прибыли вычитается из среднегодового дохода. Если появляется положительный остаток, то он приписывается среднегодовому доходу от НМА предприятия. Этот остаток капитализируется (приводится к текущей стоимости), и результат принимается в качестве стоимости гудвилла предприятия. (Принимаемое при этом неявное допущение, что гудвилл приравнивается к НМА, является спорным).

Статистический метод. В России создана экспертная система, с помощью которой можно оценить стоимость гудвилла (а также стоимость товарного знака) на основе данных, содержащихся в бухгалтерских документах за 2-3 последних годах функционирования предприятия. Эта экспертная система базируется на результатах статистической обработки более 10 тысяч бухгалтерских балансов. При автоматическом подсчете стоимости гудвилла (а также товарного знака) учитываются более 120 показателей, характеризующих деятельность предприятия.

Существует множество способов оценки гудвилла, которые условно можно разделить на прямые и косвенные методы. Прямые методы исходят из сочетания имущественной оценки и оценки рентабельности предприятия. Косвенные же методы учитывают данное сочетание с помощью средней взвешенной.

Стоимость гудвилла - разница между рыночной стоимостью действующего предприятия и материальными и нематерильными идентифицированными активами предприятия.

Гудвилл может быть оценен, но его нельзя продать или передать отдельно от предприятия, поскольку он не отчуждаем и не принадлежит предприятию на правах собственности.

Во многих случаях, гудвилл составляет определяющую часть стоимости бизнеса. Такие предприятия стоят во много раз дороже, чем совокупность их имущества. Классический пример - приобретение компанией Ford торговой марки Jaguar за 1 млрд. 600 млн. долл., из которых 1 млрд. долл. было заплачено за нематериальную составляющую стоимости - гудвил. Корпорация Nestle приобрела фирму Rowntry за 2,55 млрд долл. США, что более чем в пять раз превысило балансовую стоимость фирмы; а корпорация Morris в октябре 1988 г. купила фирму Craft почти за 13 млрд долл. США, что в четыре раза больше балансовой стоимости этой фирмы. В основном же ситуация, когда рыночная стоимость предприятий намного превышает стоимость всех активов, отраженных в бухгалтерской отчетности предприятия, относится к информационным и консалтинговым предприятиям, которые не располагая большими материальными активами и имея относительно небольшую балансовую стоимость, генерирует значительные финансовые потоки Э. Брукинг. «Интеллектуальный капитал». - СПб: Питер, 2001..

Необходимо отметить, что стоимость гудвилла нередко оказывается условной. Его легко лишиться из-за сделанных руководством предприятия ошибок, в силу других обстоятельств.

Гудвилл в бухгалтерском учете и в практике экспертной оценки значительно различается. В бухгалтерии все операции, связанные с расчетом стоимости гудвилла с целью постановки на баланс производятся после покупки одного предприятия другим. Экспертная оценка производится до проведения сделки с целью рассчитать реальную рыночную цену той дополнительной прибыли, которую формирует гудвилл предприятия.

Прямые методы оценки гудвилла

Среди прямых методов наибольшее распространение получили синтетические методы. Данные методы направлены на общую оценку гудвилла с помощью показателей деловой активности или финансового результата.

Оценка гудвилла с помощью показателя деловой активности. Обычно таким показателем выступает объем продажи (СА) (чаще всего средний объем продаж за последние три года), скорректированный на множитель k (GW = k Ч CA / 100%). Этот метод чаще всего используется для оценки стоимости коммерческих организаций, где гудвилл рассматривается главным образом в качестве показателя, характеризующего способность достичь определенного объема продаж или заказов. Показатель k был подсчитан на основе ряда выборочных исследований и оценочной шкалы налоговых органов (табл. 1).

Таблица 1 - Некоторые значения статистического показателя k Колосс Бернар. «Управление хозяйственной деятельностью». - М.: 2001 г.

Вид коммерческой деятельности	Шкала (в зависимости от объема продаж или прибыли)
Туристическое агентство	95-100% годового объема продаж
Агентство недвижимости	1-1,5% ежегодной средней чистой прибыли
Торговля антиквариатом	45-160% годового объема продаж
Булочная	70-80% годового объема продаж
Комиссионный магазин	45-80% годового объема продаж
Торговля канцтоварами	15-25% годового объема продаж
Парикмахерская	75-115% годового объема продаж
Торговля игрушками	45-65% годового объема продаж
Книгоиздание	50-80% годового объема продаж
	40-65% годового объема продаж
Ресторан	60-120% годового объема продаж
Супермаркет	15-20% годового объема продаж

Главное преимущество этого метода - его простота. Но оценка деловых активов, исходящая только из объема продаж, может быть произведена с существенной погрешностью, поэтому часто для оценки необходимо учитывать финансовые результаты.

В соответствии с «Порядком экспертной оценки нематериальных активов» экспертная оценка стоимости нематериальных активов, в том числе и гудвилла, не отраженных в бухгалтерском балансе, может быть осуществлена следующим образом:

Снма = Бпр/Ск - Сцик

где, Снма - стоимость нематериальных активов, не отраженных в балансе;

Бпр - балансовая прибыль предприятия после вычитания налога на прибыль;

Ск - ставка капитализации;

Сцик - стоимость целостного имущественного комплекса по балансу.

Этот метод, применяющийся для оценки нематериальных активов не отраженных в балансе, базируется на определении стоимости предприятия методом прямой капитализации прибыли дохода минус стоимость предприятия по балансу.

Расчёт гудвилла полным методом предполагает сравнение справедливой стоимости дочерней компании со всей суммой ее чистых активов, а не только ее частью, приходящейся на долю контролирующего акционера.

При этом, справедливая стоимость дочерней компании равняется сумме:

· справедливой стоимости инвестиций контролирующего акционера и
· справедливой стоимости доли неконтролирующих акционеров (ДНА).

Упрощенно такой метод расчета можно представить в виде следующей формулы:

Гудвилл = (инвестиция контролирующего акционера + ДНА) чистые активы дочерней компании.

Воспользуемся условиями первого примера и определим «полный гудвилл». Рассчитаем справедливую стоимость бизнеса в целом:

СС бизнеса = 252 000 + 160 000 = 412 000 у.е.

Исходя из этого, величина «полного гудвилла» составит:

Гудвилл = 412 000 - 280 000 = 132 000 у.е.

«Полный» гудвилл необходимо распределить между гудвиллом, относящимся к доле инвестора: 252 000 у.е. - 280 000 у.е. Ч 60% = 84 000 у.е., и гудвиллом, относящимся к неконтролируемой доле: 132 000 - 84 000 = 48 000 у.е.

В отличие от пропорционального метода, полный метод отражает гудвилл, относящийся к дочерней компании в целом, то есть гудвилл как контролирующего так и неконтролирующего акционера.

Методы расчета неконтролируемой доли и отражение операций связанных с гудвиллом в финансовой отчетности

Отметим, что изменение способа оценки гудвилла влияет на порядок расчета неконтролируемой доли. Согласно «пропорциональному» методу расчета ее значение определяется как произведение справедливой стоимости чистых активов контролируемой компании на дату отчетности (ССЧА на д. о.) и доли акций, не контролируемых организацией-инвестором (материнской компанией) (Да) :

НКД = ССЧА на д. о. Ч Да

При использовании метода расчета «полного гудвилла» неконтролируемая доля должна быть увеличена на сумму гудвилла, относящегося к неконтролируемой доле:

НКД = ССЧА на д.о. Ч Да + Гудвилл НКД

Материнская компания ООО «Актив» владеет 65% акций ООО «Пассив». Справедливая стоимость чистых активов ООО «Пассив» на дату отчетности (ССЧА на д.о.) составляет 160 000 у.е. «Полный» гудвилл составляет 45 000 у.е., в т. ч.:

· гудвилл, приходящийся на долю инвестора (Гудвилл инв.) - 30 000 у.е.;
· гудвилл, приходящийся на неконтролируемую долю (Гудвилл НКД) - 15 000 у.е.

Определим неконтролируемую долю (НКД) в соответствии с методом пропорционального расчета гудвилла. Доля акций, не контролируемая организацией-инвестором (материнской компанией) (Да), в данном примере равна: 100 - 65 = 35%

Следовательно, величина НКД составляет: 160 000 у.е. Ч 35% = 56 000 у.е.

При расчете полного гудвилла значение НКД увеличится на величину гудвилла, приходящегося на неконтролируемую долю: НКД = 160 000 у.е. Ч 35% + 15 000 у.е. = 71 000 у.е.

Также отметим, что при расчете «полного гудвилла» возникает проблема оценки неконтролируемой доли по справедливой стоимости. Как правило, справедливая стоимость бизнеса (СС бизнеса) может быть определена справедливой стоимостью акций компании, обращающихся на свободном рынке. Для расчета справедливой стоимости акций в обращении необходимо найти произведение количества акций в обращении (К-во акций) на справедливую стоимость одной акции (СС акции) :

СС бизнеса = К-во акций Ч СС акции

Таким образом, при расчете «полного гудвилла» происходит увеличение суммы чистых активов, отраженных в консолидированной финансовой отчетности материнской компании.

Для лучшего понимания сущности гудвилла сравним методы, принятые за рубежом, с российскими методами учета данного нематериального актива.

Во-первых, согласно и российским, и международным методам учета гудвилл отражается только при покупке предприятия. В международном стандарте финансовой отчетности № 38 «Нематериальные активы» и других МСФО, в частности, говорится, что внутренне созданная деловая репутация не признается как актив, поскольку не является идентифицируемым ресурсом, контролируемым компанией, который может быть надежно оценен. Таким образом, успешно работающая компания не может отразить в отчетности стоимость своей деловой репутации. Более того, согласно МСФО № 22 «Учет хозяйствующих объединений», который был издан в ноябре 1993 г. и пересмотрен в 1998 г., гудвилл возникает только при использовании учета объединения компании по методу покупки. В этом случае активы и обязательства покупаемой фирмы доводятся до их чистой текущей рыночной стоимости путем переоценки на дату совершения операции приобретения. Сумма, выплачиваемая за всю фирму, будет приниматься в образовавшемся объединении за новую учетную базу для оценки основных и некоторых оборотных средств. Согласно МСФО № 22 любое превышение стоимости, выплаченной приобретающей стороной, над рыночной стоимостью активов и обязательств, контроль над которыми переходит в результате приобретения новым владельцем, должно быть записано как гудвилл и отражено в балансе как актив.

Во-вторых, Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» (ПБУ 14/2000) определяет деловую репутацию в виде разницы между ценой приобретения организации (стоимостью приобретенного имущественного комплекса в целом) и стоимостью по бухгалтерскому балансу всех ее активов и обязательств. Такое определение значительно отличается от определения, содержащегося в МСФО № 22, где гудвиллом понимается разница между ценой приобретения и рыночной стоимостью нетто-активов фирмы. При расчете гудвилла в странах с переходной экономикой (с высоким уровнем инфляции) в виде разницы между ценой приобретения имущественного комплекса и балансовой стоимостью его чистых активов теряется экономическая сущность данного нематериального актива. Расчет и учет гудвилла согласно международным стандартам осуществляются в несколько этапов:

· определяется суммарная величина дооценки балансовой стоимости активов и пассивов до их текущей рыночной стоимости;
· определяется рыночная стоимость нетто-активов;

рассчитывается гудвилл как разница между ценой приобретения и рыночной сто имостью нетто-активов;

· превышение цены покупки над рыночной стоимостью показывается в балансе как актив, который амортизируется в течение срока полезной службы, определяемого ру ководством самой компании;
· в случае отрицательного гудвилла, согласно МСФО № 22, разницу между рыноч ной и покупной стоимостью активов можно рассматривать как доход будущих периодов.

Вместе с тем ее можно распределять между приобретенными внеоборотными (неденежными) активами, на которые начисляется износ пропорционально их рыночной стоимости.

В российской системе бухгалтерского учета в соответствии с ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов» положительный гудвилл должен «рассматриваться как надбавка к цене, уплачиваемая покупателем в ожидании будущих экономических выгод, и учитываться в качестве отдельного инвентарного объекта» в составе нематериальных активов. В соответствии с новым Планом счетов, утвержденным Приказом Минфина России от 31.10.2000 г. № 94н, для учета гудвилла (по купленным предприятиям) организация может к счету 04 «Нематериальные активы» дополнительно создавать одноименный субсчет. Согласно ПБУ 14/2000 отрицательную деловую репутацию организации следует рассматривать как скидку с цены, предоставляемую покупателю в связи с отсутствием стабильных покупателей, репутации высокого качества, навыков маркетинга и сбыта, деловых связей, опыта управления, уровня квалификации персонала и т.п., и учитывать как доходы будущих периодов. Отсюда следует, что компания должна иметь отдельный субсчет «Отрицательный гудвилл» к счету 98 «Доходы будущих периодов» и показывать его результат по балансу в составе долгосрочных обязательств. Как уже указывалось, в бухгалтерском учете гудвилл возникает только при покупке предприятия. Однако оценка стоимости предприятия, обусловливающая необходимость стоимостного выражения его деловой репутации, производится при самых разнообразных обстоятельствах, далеко не всегда связанных с покупкой: при обмене ценными бумагами между акционерами, эмиссии ценных бумаг, подготовке к допуску акций для котировки на бирже и т.д.

Гудвилл может составлять половину от стоимости предприятия и больше (например, у телекомпании).

Определим стоимость гудвилла на следующем примере:

ü 10 % дебиторской задолженности не будет собрано;

ü 5 % товарных запасов устарело и может быть продано только за 10 % номинальной стоимости;

ü согласно заключению оценщика недвижимости, земля и здание стоят 2500 тыс.руб.;

ü согласно заключению оценщика оборудования, оборудование стоит 1600 тыс.руб.;

ü согласно проведенной оценке бизнеса, стоимость инвестиции в компанию равна 450 тыс.руб.;

ü средний доход на собственный капитал по отрасли составил 14 %;

ü нормализованная чистая прибыль 600 тыс.руб.;

ü коэффициент капитализации 30 %.

Имеется прошлый балансовый отчет (табл. 6.11).

Таблица 6.11

Прошлый балансовый отчет

Показатель	Поправки	Уточненная стоимость	Обоснованная рыночная стоимость на
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Товарные запасы
Всего текущие активы
Земля и здания
Оборудование
Всего основные средства
Инвестиция в компанию ABC

Всего активы
Всего обязательства
Стоимость собственного капитала
Всего обязательства и собственный капитал
Примечание. Курсивом обозначены рассчитанные данные

Расчет методом избыточных прибылей производится поэтапно.

На первом этапе выстраивается экономический баланс, в котором активы даны по рыночной стоимости, то есть по стоимости, которую сегодня на рынке можно за них получить. Это еще называется расчетом уточненной стоимости. В балансе единственная статья, которая не подвергается корректировке – это денежные средства. Однако в случае, если банк, в котором у предприятия размещены деньги на расчетном счете, находится в состоянии конкурсного управления или просто исчез, соответствующая сумма денежных средств обнуляется. В нашем примере банк функционирует нормально, в кассе тоже все в порядке, поэтому сумма денежных средств остается без изменений.

По условию задачи, 10 % дебиторской задолженности не будет собрано, значит, уточненная стоимость равна 180, поправка –20. Оценка дебиторской задолженности проводится в 3 основных этапа: составление календарного графика погашения дебиторской задолженности, выявление в этом графике просроченной задолженности, выделение в просроченной задолженности сумм безнадежной задолженности. Безнадежная задолженность в экономический баланс не включается.

При оценке товарных запасов обязательно проводится полная инвентаризация по рыночным ценам на сегодняшний день. В нашем примере 5 % товарных запасов (то есть запасы стоимостью 50) устарели, могут быть проданы за 10 % номинальной стоимости (то есть за 5 денежных единиц), поэтому уточненная стоимость запасов составит:

(1000 – 50) + 50 * 0,1 = 955.

Уточненная стоимость земли и здания – 2 500, оборудования – 1 600. Оценщик, специализирующийся на оценке ценных бумаг, определил, что стоимость инвестиции в компанию ABC составляет 450. Далее находим уточненную стоимость всех активов. Она равна 6 060.

Оценщики никогда не рассчитывают пассивы, а делают допущение, что стоимость пассивов по экономическому балансу равна уточненной стоимости активов (6 060). Пассивы представляют собой сумму собственного капитала (это и есть стоимость предприятия) и обязательств. Сумма обязательств остается неизменной (3 000), поэтому уточненная стоимость собственного капитала равна:

6 060 – 3 000 = 3 060.

На втором этапе расчетов осуществляется нормализация формы № 2 (отчета о прибылях и убытках) и, соответственно, нормализация баланса на доналоговой основе . Для этого проводятся следующие расчеты:

ü к чистой прибыли (по финансовому отчету о прибылях) прибавляются налоговые выплаты, прибавляются разовые или неоперационные расходы или доходы (расходы прибавляются, доходы вычитаются);

ü в результате получается нормализованная прибыль до вычета налогов;

ü от нормализованной прибыли до вычета налог отнимают налоги, причитающиеся к выплате на основе нормализованных облагаемых доходов. Это те налоги, которые предприятие выплатило бы при отсутствии нетипичных доходов и расходов;

ü в результате получается нормализованная чистая прибыль, то есть итог второго этапа расчета стоимости гудвилла методом избыточных прибылей

В нашей задаче нормализованная чистая прибыль составляет по условию 600 тыс.руб.

На третьем этапе находится среднеотраслевая доходность на активы (или на собственный капитал), то есть отношение прибыли к активам или собственному капиталу для предприятий в среднем по отрасли. Такой показатель можно найти в отраслевых журналах, журналах «Эксперт» и «Деньги».

На четвертом этапе расчета определяется ожидаемая прибыль. Это та прибыль, которую получало бы наше предприятие, если бы оно работало так, как в среднем работают предприятия данной отрасли. Для этого нужно уточненную стоимость собственного капитала (или активов) умножить на среднеотраслевую доходность на собственный капитал (активы). В нашей задаче известен показатель среднего дохода на собственный капитал. Следовательно, ожидаемая прибыль равна:

3 060 * 0,14 = 428,4.

На пятом этапе определяется избыточная прибыль. Для этого из нормализованной чистой прибыли вычитается ожидаемая прибыль:

600 – 428,4 = 171,6.

Гудвилл может быть только при наличии избыточной прибыли. Предприятие получает избыточную прибыль, значит, работает лучше, чем предприятия в среднем по отрасли, имеет какие-то преимущества, которые и объединяются понятием «гудвилл».

Если избыточная прибыль отрицательная, то гудвилл отрицательный. Но заказов на оценку отрицательного гудвилла предприятия не делают, так как услуги оценщиков дорого стоят.

На шестом этапе расчета определяется стоимость гудвилла по формуле:

где I (incom , доход) – это избыточная прибыль; R – коэффициент капитализации.

В нашей задаче

В расчете гудвилла главное – правильно рассчитать ставку капитализации. В нашей задаче она дана, оценщики же ее рассчитывают. От числа, которое оценщик поставит в качестве коэффициента капитализации, почти полностью зависит стоимость гудвилла, а от стоимости гудвилла зависит стоимость бизнеса.

Оценщик может обрабатывать разные потоки доходов: денежный поток или чистую прибыль. Для этих потоков применяются различные ставки дисконта и коэффициенты капитализиции. При дисконтировании денежного потока или чистой прибыли, во-первых, обрабатываются потоки доходов за несколько прогнозных лет, во-вторых, эти потоки неравновеликие. При капитализации обрабатывается поток за один временной период (за год), эти потоки равновеликие или различаются с небольшой амплитудой колебаний (в последнем случае в числителе формулы стоит среднее арифметическое годовой величины потоков).

Перевод одних ставок в другие осуществляется с помощью следующих преобразований. Определяем ставку дисконтирования чистого денежного потока (то есть денежного потока, в основе которого лежит нормализованная чистая прибыль), используя либо модель оценки капитальных активов, либо модель кумулятивного построения. С помощью этой ставки нельзя обрабатывать чистую прибыль. Условно принимаем, что ставка дисконта для чистого денежного потока равна 23 %.

Конвертируем ставку дисконтирования для чистого денежного потока (ЧДП) в ставку капитализации для ЧДП по формуле:

R к ЧДП = R д ЧДП – g,

где R к ЧДП – коэффициент капитализации чистого денежного потока; R д ЧДП – ставка дисконтирования чистого денежного потока; g – ожидаемый темп роста компании в постпрогнозный период.

Условно примем g = 5 %, тогда

R к ЧДП = 23 – 5 = 18 %.

Далее переводим нормализованную чистую прибыль компании в чистый денежный поток. По условию нормализованная чистая прибыль 30 000, амортизация 8 600, капитальные вложения 15 000, прирост оборотного капитала 6 500, рост долгосрочной задолженности 7 500. Тогда

ЧДП = 30 000 + 8 600 – 15 000 – 6 500 + 7 500 = 24600 тыс.руб.

Определяем ставку дисконтирования чистой прибыли. Во-первых, нужно разделить нормализованную чистую прибыль на чистый денежный поток:

Затем этот результат надо умножить на коэффициент капитализации чистого денежного потока, получим коэффициент капитализации чистой прибыли (прогнозной чистой прибыли, то есть коэффициент капитализации для будущих периодов):

R к ЧП = 1,22 * 18 = 22 %.

Вычтя коэффициент капитализации чистого денежного потока из коэффициента капитализации чистой прибыли, получим процент конвертации:

22 – 18 = 4 %.

Для определения ставки дисконтирования чистой прибыли необходимо к ставке дисконта чистого денежного потока прибавить процент конвертации:

R д ЧП = 23 + 4 = 27 %.

Определяем коэффициент капитализации чистой прибыли на текущий год (именно он используется для капитализации избыточной прибыли при нахождении гудвилла):

R к ЧП текущего года = .

По этой формуле рассчитывается коэффициент капитализации как для открытого, так и для акционерного общества. Второй способ расчета коэффициента имеет ограниченное применение – только для открытого акционерного общества (ОАО), акции которого активно продаются на фондовой бирже:

R к ЧП текущего года = ,

где E – чистая прибыль на акцию; P – цена акции. То есть R к ЧП текущего года — величина, обратная мультипликатору , который приводится в аналитических материалах о фондовом рынке.

Возвращаемся к нашему примеру. Заполняем графу «Обоснованная рыночная стоимость» (см. табл. 6.10), то есть переписываем уточненную стоимость всех элементов активов, в том числе и гудвилла. Итого активов получается 6632 тыс.руб. Переносим эту сумму в итог пассивов. Обязательства остаются на прежнем уровне, следовательно, собственный капитал с учетом гудвилла равен:

6 632 – 3 000 = 3632 тыс.руб.