15.11.16 140 026 0

Для тех, кто много читает и хорошо считает

Из карточки видно, что Тинькофф БО-7 - это выпуск рублевых облигаций номиналом 1000 рублей с полугодовым купоном. То есть дать Тинькофф-банку денег можно суммами, кратными 1000 рублей, а выплачивать долги банк будет каждые полгода.

Ставка первых трех купонов установлена на уровне 11,7% годовых, или 58,34 рубля. То есть на каждую 1000 рублей Тинькофф-банк будет выплачивать вам по 58,34 рубля каждые полгода.

Погашение облигаций состоится в июне 2021 года. Однако в конце третьего купонного периода, который заканчивается 28 декабря 2017 года, предусмотрена возможность досрочного погашения, если вы этого захотите. В карточке возможность обозначена словом put в строке третьего купона. А вот как это сформулировано в документации:

«Эмитент будет обязан приобрести биржевые облигации по требованиям их владельцев, заявленным в течение последних пяти рабочих дней третьего купонного периода».

Возможность досрочного погашения называется офертой или put-опционом.

Благодаря оферте выпуск из пятилетнего становится двухлетним. То есть владельцы облигаций Тинькофф БО-7 могут получить свои деньги не в 2021 году, а уже в 2017, если захотят.

Перед наступлением оферты банк объявит ставку следующих купонов. Если ставка будет привлекательной, то облигации можно не погашать, а держать дальше.

Что такое оферта или put-опцион

Многие российские корпоративные облигации имеют оферты, или put-опционы. Это значит, что в определенный период у держателя облигаций есть право предъявить облигации к выкупу по номиналу. То есть досрочно вернуть себе те деньги, которые он как бы дал в долг.

Чаще всего эмитент дает такое право, когда ставка купонов определена не для всех купонных периодов. Как в случае с Тинькофф-банком: для первых трех купонов он гарантирует ставку 11,7% годовых, а что будет дальше - посмотрим через полтора года.

Когда эмитент объявит новую порцию ставок, они могут оказаться невыгодными для держателя. На такой случай у держателя должна быть возможность выйти из игры. Для этого и нужны оферты.

Бывают выпуски, у которых все купоны известны, но оферты всё равно предусмотрены. Это делается, чтобы снизить риски держателей облигаций и таким образом сделать облигации более привлекательными. Риск снижается потому, что если ставка станет ниже рыночной, то держатели смогут предъявить облигации к погашению.

Как вы будете погашать свои облигации по оферте, зависит от вашего брокера. У некоторых процедура стоит около 1000 рублей, но брокер всё делает за вас. У других процедура бесплатная, но вам нужно самостоятельно известить эмитента, что ваши облигации нужно выкупить. Затем в назначенный день в специальном окне в биржевом терминале совершить сделку со специальным агентом.

Помимо комиссии брокера может появиться и комиссия депозитария - той компании, которая как бы хранит ваши ценные бумаги. Сумму такой комиссии не всегда можно узнать заранее, но она сопоставима с ценой предъявления к выкупу через брокера.

Доходность

Для частного инвестора доходность облигаций на бирже никогда не будет равна купонной доходности. Дело в том, что ставка на рынке постоянно изменяется, а вслед за ними меняется и цена облигаций. О влиянии цены на доходность я рассказывал

Узнать текущую цену и доходность можно на бирже. Для этого смотрим на цены и доходности предыдущих сделок или имеющихся заявок. Грубо говоря, на каких условиях сейчас торгуются облигации по факту, а не на бумаге.

В моем биржевом терминале QUIK есть таблица с двадцатью лучшими заявками на покупку и продажу. Красные строки - продажа, зеленые - покупка:

На картинке цена лучшего предложения на продажу - 100,80%. Рассчитанная биржей доходность по такой цене составляет 11,21%. Это значит, что покупка и удержание этих облигаций до погашения по оферте принесет 11,21% годовых.

Доходность облигаций, рассчитываемая биржей

В статье « » для простоты изложения я рассчитывал так называемую простую доходность. По аналогии со вкладом - это доходность вклада без капитализации процентов.

Но Московская биржа рассчитывает так называемую эффективную доходность. Эффективная доходность - это доходность с учетом реинвестирования купонов по той же ставке, по которой были сделаны первоначальные инвестиции. Продолжая аналогию с вкладом, это вклад с капитализацией процентов. Доходность с капитализацией больше.

Расчет эффективной доходности строится на ряде допущений. Например, что вы сможете реинвестировать купоны под ту же ставку. На практике это не всегда осуществимо: ставка может измениться, ваши купонные выплаты при небольшом пакете могут не быть кратны цене облигаций для покупки.

Также эффективная доходность считается относительно предлагаемой на бирже цены, а не номинальной. Если помните, облигации Тинькофф-банка при выпуске имели доходность 11,7%, а сейчас мы видим доходность 11,21%. Куда делись 0,49%? Чтобы это понять, нужно смотреть на цену, по которой эту облигацию продают: 100,80% номинала. То есть облигацию номиналом 1000 рублей продают за 1008 рублей. Эта переплата снижает эффективную доходность.

Если хотите не переплачивать и повысить доходность, нужно будет купить облигации по заниженной цене, но для этого должны быть какие-то веские причины - например резкое изменение ставок в экономике. Об этом читайте в разделе «Рыночный риск».

Так или иначе, биржа рассчитывает именно эффективную доходность, и это нужно учитывать при оценке.

Узнав доходность выпуска облигаций по цене на бирже, нам нужно как-то оценить: хорошая ли это доходность и стоит ли покупать такие облигации. Обычно в этом случае облигации сравнивают с государственными.

Нам для сравнения подойдет выпуск ОФЗ 25081 с фиксированным купоном и погашением в январе 2018 года. Текущая доходность этого выпуска ОФЗ составляет 8,8% - это ниже, чем у Тинькофф БО-7. Получается, облигации Тинькофф-банка выгоднее, чем облигации Минфина.

Разница в доходности между Минфином и Тинькофф-банком объясняется разным кредитным риском. У Тинькофф-банка риск выше.

Кредитный риск

Кредитный риск - это риск дефолта эмитента, то есть риск того, что компания перестанет платить купонные платежи или не вернет тело долга - номинал облигации.

Быстро оценить кредитный риск можно по кредитному рейтингу международного рейтингового агентства. Рейтинги присваиваются эмитентам, но у отдельных выпусков облигаций могут быть собственные рейтинги. Наличие рейтинга международного агентства уже говорит о некоем минимальном качестве и размере бизнеса эмитента.

У Тинькофф-банка, согласно его сайту , спекулятивный рейтинг BB− с нейтральным прогнозом от «Фитч» и спекулятивный рейтинг B1 с нейтральным прогнозом от «Мудис».

Из-за более высокого кредитного риска доходность облигаций Тинькофф-банка выше, чем по ОФЗ . Разница в доходности - это награда за риск, которую получают инвесторы.

Как реализуется кредитный риск

Пример реализации кредитного риска - история с банком «Пересвет».

В начале октября 2016 года агентство «Фитч» указало на некоторые риски банка , причем кредитный рейтинг понижен не был.

13–14 октября появилась новость об исчезновении председателя правления банка. Центробанк, обычно не комментирующий работу действующих банков, выступил с успокаивающим заявлением. Примерно тогда же началось обвальное падение цен на облигации «Пересвета».

Цены на облигации «Пересвета» обвалились по понятной причине - у инвесторов резко пропала вера. Вера в то, что банк расплатится по своим долгам.

Когда я это пишу, облигации «Пересвета» торгуются по 280 рублей за 1000 номинала с доходностью примерно 380% годовых:

Если ЦБ отзовет лицензию банка, то обращение облигаций на бирже будет прекращено. После этого узнать цену будет негде - дальнейшая судьба вложенных денег больше не будет касаться биржи.

Другой яркий пример из прошлого - прекращение деятельности «Трансаэро», чьи облигации сейчас торгуются по 20 рублей за 1000 рублей номинала, то есть две копейки за рубль:

По сравнению с «Трансаэро» облигации «Пересвета» еще очень дороги.

Рыночный риск

Помимо кредитного риска есть еще и рыночный риск. Это риск изменения ситуации на финансовом рынке, в частности - риск изменения процентных ставок в экономике.

Этот риск одинаково влияет и на государственные, и на корпоративные облигации. Он связан со ставками в экономике: если они падают, то облигации дорожают, а доходность падает. И наоборот.

Как реализуется рыночный риск

Представим, что 31 октября 2014 года мы инвестировали в гособлигации со сроком погашения один год и существующей на тот момент доходностью 9,5%.

Всего через полтора месяца, в черный вторник 16 декабря 2014 года, российский ЦБ на фоне обвальной девальвации рубля одномоментно поднимает ключевую ставку сразу на 6,5 процентного пункта до 17% годовых.

Ключевая ставка, помимо прочего, влияет на ставки вкладов и доходность многих других финансовых инструментов. Раньше у тебя, грубо говоря, были вклады под 9% и облигации под 9,5%. А теперь - вклады под 18% и облигации под 9,5%. Облигации с такой доходностью резко становятся невыгодными.

Если мы хотим теперь продать наши облигации, нужно предложить рынку какие-то конкурентные условия, то есть догнать по доходности 18%. Это можно сделать либо изменением суммы купона - то есть платить больше по долгу, - либо изменением стоимости самой облигации.

Сумму купона мы менять не можем, потому что мы не Минфин. Но мы можем поменять стоимость облигации, то есть продать ее дешевле, чем купили. Грубо говоря, купили мы за 999 рублей, а продавать будем за 990. Снижая цену, мы догоняем доходность до конкурентной.

Что в итоге: ставка выросла, конкуренция финансовых инструментов усилилась. Если теперь продавать наши облигации, придется терять деньги.

Другой вариант - держать облигации до погашения. То есть дождаться, пока придет срок расплаты, Минфин выплатит нам последний купон и вернет по 1000 рублей на каждую облигацию. Но доходность 9,5% годовых к моменту погашения может оказаться ниже рыночной.

Может быть и обратная ситуация: в том же декабре 2014-го люди с крепкими нервами могли купить уже знакомые нам . Это значит, что такая доходность будет всю дорогу, вплоть до погашения. По сравнению с нынешней доходностью 9% это щедро.

Я рассмотрел пример с гособлигациями, потому что исторические данные по доходности гособлигаций легко доступны на сайте Московской биржи. С корпоративными происходило то же самое.

Доходность после налогов

Эффективная доходность Тинькофф БО-7 по расчетам биржи составила 11,21%. Однако в отличие от государственных облигаций с купонов по корпоративным придется заплатить налог на доходы физических лиц (НДФЛ ). Налоги вычтет эмитент или депозитарий, и к вам купон придет уже очищенный от налогов. И это кардинально меняет картину.

За вычетом НДФЛ эффективная доходность Тинькофф БО-7 составит около 9,20% годовых, а простая доходность - 8,63% годовых. Таким образом, НДФЛ резко приближает доходность корпоративного выпуска Тинькофф БО-7 к доходности государственных ОФЗ 25081. При этом разница в рисках существенная.

Не стоит забывать и про вклады. В зависимости от условий пополнения и капитализации ставка по депозиту в Тинькофф-банке на аналогичные 14 месяцев составит от 6,69 до 8,29% годовых.

Компания, которой впервые предложено осуществить выпуск ценных бумаг, должна четко осознавать, что размещение ценных бумаг - достаточно длительный и сложный процесс, состоящий из большого количества взаимосвязанных событий, мероприятий и ограничений. Успех предстоящей эмиссии ценных бумаг во многом зависит от того, как она подготовлена. Осуществление эмиссии должно основываться на четком понимании целей и детальной проработке финансируемых с ее помощью проектов.

Процедура эмиссии включает следующие этапы:

1. Принятие решения о размещении облигаций;

2. Утверждение решения о выпуске ценных бумаг;

3. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг;

4. Размещение облигаций;

5. Государственная регистрация Отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Подготовительный этап:

Выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций (объем выпуска) не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения третьих лиц.

Общество не вправе размещать облигации до полной оплаты уставного капитала.

Исполнение обязательств по облигациям может быть обеспечено только залогом ценных бумаг или недвижимого имущества, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.

Облигации, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, не подлежат размещению.

Облигации оплачиваются их приобретателями только денежными средствами.

Обращение корпоративных облигаций на вторичном рынке

Предприятие не должно забывать о необходимости организации вторичного рынка облигаций. Облигационный займ тем и отличается от кредита, что это рыночный долг, который легко может быть переуступлен одним кредитором другому. Если облигации не обращаются на рынке, то пропадает сама идея, а вместе с ней и плюсы выпуска облигаций как финансового инструмента.

Необходимость организации вторичного рынка облигаций очевидна уже при их размещении. Эмитент должен позаботиться о том, чтобы создать вторичный рынок своих облигаций. Это необходимо потому, что инвесторы заинтересованы в ликвидности облигаций. Ликвидность является, если не первой, то, по крайней мере, - второй по привлекательности, чертой облигаций.

При этом ликвидные облигации могут быть менее доходными. Следовательно, эмитент должен быть заинтересован в ликвидности своих облигаций, чтобы иметь возможность проводить размещение под низкие процентные ставки. Кроме того, привлекательностью будут пользоваться облигации с путопционом, то есть такие, которые инвестор может продать обратно эмитенту в определенные моменты времени. При размещении таких облигаций отношения инвестора и эмитента не ограничиваются разовым размещением. Инвестор имеет возможность продать эмитенту облигации обратно. При этом предприятие может регулярно выставлять оферты на выкуп своих облигаций для повышения спроса на свои облигации, что значительно укрепляет доверие инвесторов к таким ценным бумагам. Если эмитент не заинтересован в том, чтобы в настоящий момент выкупать обратно свои обязательства, то, при наличии вторичного рынка, инвестор может не дожидаться момента, когда можно предъявить облигации эмитенту для их досрочного погашения, а просто реализовать их на вторичном рынке. Если эмитент заинтересован в том, чтобы выкупить возможно больший объем облигаций, то это легче сделать при наличии ликвидного вторичного рынка. Предприятие не должно рассчитывать на то, что сразу же удастся разместить крупный выпуск облигаций. Сначала может быть размещен лишь сравнительно незначительный объем. И от того, удастся ли предприятию создать вторичный рынок для этого объема облигаций, показать привлекательность своих облигаций, будет зависеть возможность предприятия в дальнейшем дополнительно размещать более значительные объемы.

Вышесказанное позволяет сделать вывод, что и инвесторы, и эмитент заинтересованы в формировании вторичного рынка своих облигаций. Но инициатива создания такого рынка должна исходить, прежде всего, от эмитента.

При размещении облигаций с переменной купонной ставкой эмитент получает хороший ориентир того, какую процентную ставку есть смысл установить на следующий купонный период. Если облигации торгуются по цене выше номинала, следовательно, ставка текущего купона воспринимается инвесторами как достаточно высокая, и предприятие имеет возможность установить на следующий период более низкую процентную ставку. Напротив, если цены облигаций на вторичном рынке - меньше номинала, предприятие должно, либо повысить купонную ставку по следующему периоду, либо предпринять иные меры по повышению привлекательности данного выпуска. Для предприятий, ценные бумаги которых обращаются на организованном фондовом рынке, законодательством предусмотрены соответствующие налоговые льготы. Так, в соответствии с «Положением о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли», утвержденных постановлением Правительства РФ от 05.08.92 № 552 (с изменениями на 31.05.2000) Раздел II, п.15, абзац 4,5,6 выплата процентов по облигациям, обращающимся на организованном фондовом рынке включается эмитентом в состав внереализационных расходов. Для целей налогообложения затраты по уплате указанных процентов принимаются в пределах действующей ставки рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной на три пункта. Таким образом, фактически все основные затраты, связанные с выпуском, обращением и выплатой процентов по корпоративным облигациям, в случае их обращения на организованном рынке ценных бумаг, включаются в себестоимость.

Независимо от того, как создается вторичный рынок, и в какой торговой системе (или вне торговых систем) происходит обращение облигаций, для поддержания ликвидности необходимо наличие одного или нескольких маркет-мейкеров. Маркет-мейкеры выставляют двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществляют операции с ними. При этом маркет-мейкеры следят за тем, чтобы разница котировок на покупку и продажу не превышала определенный величины - допустимого спрэда.

Деятельность маркет-мейкера по операциям с ценными бумагами, ликвидность которых он поддерживает, требует наличие средств для осуществления операций и поддержания котировок. Поэтому эмитент, заинтересованный в наличии ликвидного рынка своих облигаций, должен сформировать фонд поддержания ликвидности, средства которого поступают в распоряжение маркет-мейкеров. Размер такого фонда может быть определен опытным путем в ходе торгов. По мнению специалистов размер такого фонда должен составлять порядка 3-4% от общего объема размещенных облигаций, причем в дальнейшем эта величина может быть снижена до 1-2%.

Для поддержания вторичного рынка предприятие должно осуществлять программы по взаимосвязям с инвесторами. Чем больше новостей от эмитента имеют инвесторы, вне зависимости от того, как их оценивает рынок (негативные они или позитивные), тем активнее рынок. Более того, именно поток таких новостей и обеспечивает апериодическое изменение такого качественного параметра фондового рынка как «волатильность» (изменчивость), что привлекает на рынок спекулянтов и число участников торговых операций растет. Это, в свою очередь, еще больше увеличивает ликвидность рынка.

Работа с облигационными займами - это длительный процесс. И формирование имиджа хорошего заемщика с публичной кредитной историей может стать ценным нематериальным активом предприятия, за счет которого предприятие в дальнейшем сможет значительно снизить стоимость заемных средств. При этом самый высокий имидж (и самая низкая процентная ставка) будет у тех предприятий, которые вышли на рынок облигационных заимствований первыми.

Вторичный рынок корпоративных облигаций в основном осуществляется на биржах.

Рассмотрим возможности обращения корпоративных облигаций на биржевом рынке, а именно на ММВБ и МФБ.

В общем виде ценные бумаги, допущенные к обращению на бирже, состоят: из ценных бумаг, прошедших процедуру листинга и включенных в котировальные листы 1-го или 2-го уровня; из ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже без включения в котировальные листы биржи (внесписочные ценные бумаги); из ценных бумаг, допущенных к размещению на бирже.

Включению ценных бумаг в котировальные листы биржи предшествует процедура листинга, которая устанавливает жесткие требования к эмитенту, к его облигациям и др. (см. таблицу 2).

Таблица 2: Требования предъявляемые при прохождении листинга.

Параметры	Котировальный лист 1-го уровня	Котировальный лист 2-го уровня
Чистые активы эмитента	Не менее 3 млрд руб.	Не менее 20 млн евро	Не менее 50 млн руб.	Не менее 2 млн евро
Срок осуществления деятельности эмитентом, лет	Не менее 3	Не менее 3	Не менее 1	Не менее 1
Количество акционеров или участников общества, чел.	Не менее 1000	Не менее 1000	Не менее 500	Не менее 500
Безубыточность баланса	В течение любых 2 из 3 лет, предшествующих подаче заявления на листинг
Наличие маркет-мейкеров, чел.	Не менее 3	Не менее 2	Не менее 2	Не менее 2
Объем эмиссии корпоративных ценных бумаг, млн руб.	Не менее 200
Средний объем продаж за месяц по итогам отчетного квартала	Не менее 1,5 млн. руб.	Не менее 50 тыс. евро*	Не менее 300 тыс. руб.	Не менее 10 тыс. евро*

Как видно из таблицы, включение облигаций в котировальные листы биржи под силу, пожалуй, только крупным предприятиям-эмитентам, которые в принципе и сами должны быть заинтересованы в этом, так как это повышает ликвидность их облигаций и позволяет разместить их большие объемы среди широкого круга инвесторов.

Для мелких и средних предприятий более удобным и менее трудоемким является включение облигаций во вне списочный список ценных бумаг, обращающихся на бирже. Это связано с тем, что, во-первых, у таких предприятий, как правило, объем эмиссии небольшой и круг инвесторов заранее известен, а во-вторых - появляется основание отнести проценты (дисконт) по облигациям по установленному нормативу на затраты. Единственная, пожалуй, сложность (как, впрочем, и по ценным бумагам, включенным в котировальный лист 2-го уровня) может возникнуть при привлечении кредитных организаций в качестве инвесторов.

Основанием для рассмотрения вопроса о допуске облигаций к обращению на МФБ в качестве вне списочных ценных бумаг является заявление установленного образца от эмитента или участника торгов.

На ММВБ требуются два таких заявления: от эмитента и участника торгов. Особенность в последнем случае в том, что дирекция ММВБ вправе принять решение о допуске облигаций к обращению и без указанных заявлений.

Дополнительно на биржу должны быть предоставлены нотариально заверенные копии: учредительных документов эмитента; документа, подтверждающего присвоение ценной бумаге государственного регистрационного номера; проспекта эмиссии или решения о выпуске облигаций; отчета об итогах выпуска облигаций; анкеты облигации (на ММВБ); анкеты заявителя (на МФБ).

Основанием для принятия биржей решения о прекращении обращения вне списочных ценных бумаг является: аннулирование государственной регистрации ценной бумаги; ликвидация эмитента ценной бумаги; признание эмитента ценной бумаги несостоятельным; истечение срока обращения ценной бумаги.

Что такое корпоративные облигации и как их выбирать

Что нужно знать про корпоративные облигации

Возвращаясь к теме инвестирования в долговые инструменты, я решил восполнить имеющийся пробел и написать отдельный обзор о российских корпоративных облигациях. Это один из самых широко торгуемых инструментов фондового рынка, популярный среди частных инвесторов всего мира, и России в частности. Статья поможет ответить на вопросы о том, что представляют из себя данные бумаги, как они возникли и как инвестору разобраться в их разнообразии.

Для чего выпускаются корпоративные облигации

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Чтобы не искать хаотично общую информацию по инструменту, рекомендую ознакомиться с уже опубликованными статьями о том, (и ), расчет , про , а также как избежать . Поскольку еврооблигации российских компаний были подробно разобраны в отдельной статье, сегодня мы сосредоточимся на рублевых бондах. Начнем с определения инструмента.

Корпоративной облигацией называют ценную бумагу, эмитируемую юридическим лицом с целью привлечения заемных средств на рынке. Назначением инвестиций может быть пополнение оборотных средств (для этого подходят краткосрочные облигации), модернизация производства, рефинансирование взятого ранее долга и др. Роль процентных платежей в данном случае выполняют выплаты по . В качестве тела долга, по истечении срока эмиссии, держателю зачисляется номинал. После банковских кредитов, это самая распространенная форма финансирования реального сектора экономики. По сравнению с кредитом, плюс в том, что дополнительную ликвидность можно получить на больший срок и под меньший . Облигация имеет преимущество перед акцией в том, что эмитент сохраняет за собой полный контроль над компанией, без изменения структуры собственности и размывания доли существующих акционеров. Схема рыночного оборота корпоративных облигаций в общем виде выглядит так:

В чем преимущества данного инструмента для инвестора? Перечислю основные из них по порядку.

• Надежность некоторых корпоративных облигаций незначительно ниже ;
• Доходность, за счет купонных выплат и дисконта, может значительно превосходить доходность по вкладам;
• Высокая степень : корпоративные бонды можно продать на вторичном рынке или конвертировать в акции;
• Предсказуемость сроков погашения и размера купонного дохода.

Если продолжить сравнение с банковским депозитом, то корпоративная облигация выигрывает на среднем и длинном горизонте более года. С помощью облигации можно зафиксировать гарантированный доход на долгое время, в то время как ставки депозитам постоянно меняются. Чтобы получить хорошую ставку, придется положить в банк большую сумму (в большинстве случаев от миллиона рублей) и на большой срок, тем самым заморозив средства надолго. Сказанное не придает корпоративным облигациям качеств идеального безрискового инструмента, у них есть свои и недостатки. Как их минимизировать, выбирая качественные бумаги, мы обсудим ниже.

Какие существуют виды корпоративных облигаций

Одно из главных преимуществ облигаций как инвестиционного инструмента – их большое разнообразие на рынке. Корпоративные облигации классифицируются по нескольким параметрам. Назову основные из них.

1. По характеру выплат – дисконтные и купонные . Доходом по первому типу служит разница между фактической и номинальной ценой. Обычно дисконтные облигации торгуются ниже номинала, но, по мере приближения даты погашения, цена растет. Купонные корпоративные облигации обеспечивают не только возврат номинала, но и периодический процентный доход. Здесь можно выделить также подвиды бумаг с фиксированным и плавающим купоном.
2. По степени обеспеченности. Корпоративные облигации могут быть обеспечены залогом в виде иных ценных бумаг, движимого и недвижимого имущества. Такие облигации часто называют закладными. Так, банки часто закладывают пул своих ипотечных кредитов. Право требования по необеспеченным облигациям гарантируется арестом имущества. Как правило, этот вид облигаций эмитируют компании, устойчивость и платежеспособность которых не вызывает сомнения.
3. По срокам и способам погашения . Облигации с фиксированной датой погашения, когда инвестор ориентируется на определенный срок владения. Среди них встречаются обычные – когда номинал погашается в конце срока и обращения и амортизационные, номинал которых выплачивается частями (сериями). Бумаги, по которым компании-эмитенту предоставляются права на продление, досрочный отзыв, отсрочку, лучше не рассматривать, особенно начинающим инвесторам, для которых важен элемент предсказуемости. Многие российские корпоративные облигации, в целях повышения привлекательности эмиссии, включают put-опцион, когда держатель имеет право в определенный период предъявить бумагу к выкупу по номиналу. Иными словами, досрочно потребовать от компании по оферте возврата долга. Эмитент объявляет новую ставку купона, и держатель решает, что ему выгоднее: погасить действующий выпуск и «выйти из игры», или держать его до окончания первоначального срока. Примером корпоративных облигаций с офертой могут служить пятилетние бумаги банка Тинькофф.
4. По возможности обмена облигации на акции, движимое и недвижимое имущество компании, товар в обороте, расписки и прочие активы эмитента. Здесь выделяются облигации с ордером, позволяющие купить другие облигации компании или её акции по фиксированной цене.
5. Как и в акциях, среди облигаций условно можно выделить бумаги первого, второго и третьего эшелонов. Они различаются между собой масштабом эмитента, ликвидностью, величиной , степенью риска. Для первых характерны высокая ликвидность, относительно низкий риск и минимальный спред между ценой продажи и покупки. Примеры эмитентов – , ВТБ, Лукойл, МТС, Сбербанк и др. Компании второго эшелона, как правило, представляют отраслевых или региональных лидеров, но уступающих по качеству компаниям первого эшелона. Третий эшелон составляют компании с неоднозначными перспективами и сомнительным кредитным качеством. Среди них могут быть небольшие компании с высокими темпами роста и соответствующими рисками невыполнения долговых обязательств. Спред по ним может составлять несколько процентов от номинала, так как сделки случаются редко и обороты очень малы.

Как выбирать и оценивать корпоративные облигации

Корпоративные облигации торгуются на в одной секции с акциями. Цены, как правило, начинаются от 1000 руб., что, помимо относительно невысокой , хорошо для начинающего инвестора. Купить корпоративные облигации можно через брокера, имеющего лицензию на рынке ценных бумаг. О критериях отбора брокеров читайте мои на блоге.

Полный список и вся документация по выпускам торгуемых корпоративных облигаций представлены на сайте Московской биржи. Чтобы проанализировать интересующую вас бумагу, можно посмотреть карточку эмитента биржи в разделе «Отчетность эмитентов»(moex.com/s27). Помощью в поиске и анализе интересующих вас выпусков корпоративных облигаций могут быть онлайн-агрегаторы, наиболее популярными из которых являются rusbonds.ru, ru.cbonds.info, bonds.finam.ru. Стоит обратить внимание и на такие аналитические ресурсы, как Центр раскрытия корпоративной информации от Интерфакса (e-disclosure.ru). Однако при желании в сети можно найти и десятки других сервисов, которые могут оказать удобными для анализа доходности корпоративных облигаций, например, bt.com.ru.

Приятное для инвесторов событие: в марте 2017 принят закон, освобождающий от НДФЛ на доход от дисконта и купона при погашении корпоративных облигаций, выпущенных с 1 января 2018 по 31 декабря 2020 года. Налог в размере 35% будет начисляться только на процент купона, превышающий действующую ставку рефинансирования ЦБ на 5% (встречается редко). Данная мера, по грубым подсчетам, повышает доходность облигаций на 1 – 1.5%, что повышает их привлекательность, по сравнению с банковскими депозитами. Обратите внимание на важные детали:

• Закон не распространяется на корпоративные еврооблигации;
• Отсчет выпуска ведется не с даты эмиссии, а с момента регистрации, который может не попадать в льготный период;
• Доход с дисконта по бумаге не облагается налогом только при погашении, продажи это не касается;
• На облигации, остающиеся в обращении после 2020 года, тоже распространяется льгота.

Недостатком корпоративных бондов является более высокий кредитный риск, когда эмитент может прекратить купонные платежи или не вернуть номинальную стоимость. Особенно это касается . Более высокая доходность, по сравнению с ОФЗ, является платой за риск. Примером могут послужить корпоративные облигации , которые сейчас торгуются за четверть от номинальной стоимости.

Однако, есть и ряд преимуществ:

• Большое разнообразие эмитентов, среди которых можно подобрать себе варианты;
• Из корпоративных бондов можно составить портфель, который, с учетом возможных рисков, будет обгонять по рублевой доходности государственные и муниципальные облигации.

Можно ли выбрать подходящие корпоративные бонды, точно рассчитав их доходность? Сделать это будет сложнее, для этого необходимо знать заранее целый набор условий:

• Номинальная стоимость на дату последней сделки;
• Фиксированную дату погашения и число дней до погашения;
• Размер купона;
• Накопленный купонный доход на дату расчета;
• Длительность и дату выплаты купона.

Расчет будет верным только в случае, если вы держите бумагу до конца заявленного срока, а купон зафиксирован либо до конца срока осталась только одна купонная выплата. Получить повышенную доходность можно в нескольких случаях, например, в таких.

1. Купить облигацию ниже номинальной стоимости. Для этого у вас должны быть веские основания, ведь снижение номинальной стоимости всегда связано с какими-то рыночными рисками. Например, вы видите активные торги по данной цене на биржи, что свидетельствует о расчете большинства инвесторов на повышение стоимости в будущем. Стоит помнить, что с этой разницы вы должны заплатить налоги. Наоборот, переплата по номиналу снижает вашу доходность, хотя и свидетельствует о качестве инструмента.
2. Предстоящее снижение , благодаря чему вы становитесь выгодоприобретателем разницы между снижением доходности на рынке и фиксированной доходностью по облигации в вашем портфеле.

Эмитентам, выпускающим корпоративные облигации, а также некоторым ликвидным бумагам, присваиваются рейтинги. Подробнее о рейтинговых агентствах читайте мою

Корпоративные облигации - способ привлечения финансов частными предприятиями в свой бизнес.

Данный вид ценных бумаг дает предпринимателям возможность получения прибыли по более низкой, чем в банках процентной ставке. Эмитент, который выпускает данный вид ценных бумаг оставляет за собой полное право на владение компанией, без реструктуризации.

Выгода для эмитента

Для эмитента выпускать корпоративные облигации выгодно тем, что таким образом он сможет создать дополнительный капитал, не перестраивая при этом структуру предприятия. Стоит учитывать и тот факт, что фондовый рынок не слишком жалует российские компании. Это приводит к тому, что выпуск акций компанией и продажа их по низким ценам может существенно отразиться на долях имеющихся акционеров. С этой стороны, облигации являются более выгодным способом привлечь финансирование, по сравнению с продажей акций.

Выгода для инвестора

Приобретать корпоративные облигации выгодно и для частных вкладчиков, так как они заранее знают какой они получат с этого доход. Потерять вложенные средства можно будет лишь в том случае, если компания обанкротится. Кроме того, инвестор всегда может отследить информацию по данным активам, что позволяет заранее обдумать возможные риски дефолта. В отличие от акций, бонды более надежны. Их можно сравнить со вкладами в банке, только в случае облигаций рентабельность будет гораздо выше. Кроме того, при имеющейся договорённости, есть возможность преждевременного погашения или перепродажи. При необходимости их также можно конвертировать в акции.

Виды корпоративных облигаций

Они различаются по множеству критериев. Во-первых, они подразделяются по срочности

• с оговоренным сроком: кратко-, средне-, и долгосрочные;
• без оговоренного срока: отзывные (возвращаются до срока. По этому поводу детали заранее обговариваются с эмитентом); отсроченные (позволяют эмитенту отсрочить дату погашения); а также продлеваемые (подразумевает то, что инвестор имеет возможность продлить срок облигаций и получения с них процентов).

По порядку владения

• именные — на бумагах указывается имя обладателя облигаций, которое также регистрируется эмитентом;
• на предъявителя — для указания собственности необходимо предъявить облигации.

По целям, для которых привлекаются средства

• стандартные — используются для обеспечения деятельности любого вида у предприятия;
• целевые — которые необходимы в рамках определенного проекта;

По способу погашения

• одноразовое погашение;
• с периодичным погашением, когда некоторая часть стоимости по номиналу оплачивается за определенный период времени;
• постепенное погашение — зависит от суммарного числа облигаций;

По способу выплат

• фиксированная ставка;
• плавающая ставка;
• увеличивающаяся ставка — используется в целях обезопасить доходность от инфляции;
• нулевой купон — выставляется на рынке по стоимости, меньше номинальной;
• по выбору владельца — либо купон, либо облигации для нового займа;
• комбинированные выплаты — часть получается в виде фиксированной ставки, а другая по плавающей;

По степени защиты

• облигации крупных предприятий с хорошей репутацией;
• бонды для спекулятивных целей.

Кроме того, облигации могут обеспечиваться залогом, или нет.

Для чего используются

Корпоративные облигации подразделяются на два типа: краткосрочные и долгосрочные. В первом случае, говорится о бескупонных бондах. Как правило, они продаются ниже номинальной стоимости, но она увеличивается по приближении к дате погашения. Если говорить о долгосрочных бондах, то они обеспечивают инвестору не только возвращение первоначального вложения, но и выплаты по процентам. К целям создания корпоративных облигаций можно отнести следующее:

• В отличие от использования акций, руководство оставляет за собой право на управление деятельностью компанией.
• Привлечение дополнительного финансирования, необходимого для обеспечения выполнения поставленных перед компанией целей.
• Благодаря облигациям, эмитент может получить ресурсы для перспективных проектов.
• В целях рефинансирования.
• В качестве дополнительного источника средств на проекты, не входящие в основную деятельность предприятия.

Особенности

У корпоративных облигаций есть рыночная и номинальная стоимость. Говоря о номинальной, подразумеваются те ресурсы, которые эмитент занимает у инвестора и должен будет вернуть в конце срока. Во время обращения — начиная моментом выпуска и заканчивая моментом погашения долга, стоимость облигации может варьироваться. Он будет реализовываться по стоимости, которую ему назначит рынок. Этот вид ценных бумаг является гарантом долговых отношений между компанией-эмитентом и вкладчиком средств. Они являются самостоятельным финансовым объектом, с собственным курсом. Облигации имеют такие же базовые характеристики, как и другие ценные бумаги.

Корпоративные облигации продолжают оставаться привлекательным инвестиционным инструментом благодаря высокой доходности при относительно малых рисках. Для субъектов хозяйствования они остаются дешевым способом заимствования. Эмиссия корпоративных облигаций позволяет воспользоваться заемными средствами на условиях более привлекательных, чем банковские кредиты.

Что такое корпоративные облигации

Корпоративные облигации - это финансовый инструмент в виде ценных бумаг, позволяющих привлечь заемные средства на платной основе. Этот тип займа, в отличие от эмиссии акций, позволяет собственникам предприятия сохранить контроль над принятием управленческих решений. Краткосрочные коммерческие облигации позволяют привлечь средства для пополнения оборотных фондов. Средне- и долгосрочные облигации используются для реализации масштабных проектов по развитию. Сюда входит модернизация оборудования и другие инвестиции с длительным сроком окупаемости.

Облигации, выпускаемые корпорациями - это долговая бумага, подтверждающая два права:

• на получение владельцем от эмитента номинальной стоимости в установленный срок;
• на вознаграждение в виде процента или других имущественных ценностей.

Другими словами, покупатели облигаций получают стабильный доход в течение срока действия ценных бумаг. По окончании срока обращения корпорация выкупает облигации у держателей по номинальной стоимости.

Корпоративные облигации, доходность по которым выше, чем у гособлигаций, относятся к более прибыльному и рискованному сегменту ценных бумаг.

В отличие от кредита, долговые обязательства между кредитором и заемщиком не требуют оформления поручительства или залога.

Проценты по облигациям выплачиваются до распределения прибыли между акционерами. В случае банкротства компании долги по облигациям имеют более высокий приоритет, акции.

Недостаток для инвесторов заключается в меньшей доходности и отсутствии возможности влиять на управленческую деятельность компании.

Облигации корпораций делятся на следующие разновидности:

• срочные и отзывные;
• именные и на предъявителя;
• обычные и целевые;
• с распределенным и разовым погашением;
• обеспеченные и необеспеченные.

Инвесторы получают разные виды дохода от владения облигациями: фиксированный и плавающий купонный доход, дисконтный доход за счет покупки со скидкой и погашения по номиналу.

Выпуск корпоративных облигаций: преимущества для эмитента и инвестора

Выпуск облигаций компании обеспечивает ее выход на рынок капитала без изменения структуры и перераспределения прав собственности и управления фирмой.

Особенно привлекательны облигации для компаний, недооцененных фондовым рынком. Российский рынок корпоративных облигаций позволяет таким предприятиям консолидировать большие активы без размытия доли действующих акционеров. Эмиссия ценных бумаг обеспечивает возможность выполнения текущих задач и перспективных планов. Облигации позволяют дешево рефинансировать задолженности эмитента и легко найти деньги на запуск новых проектов, не относящихся к основной деятельности компании.

Инвесторы предпочитают облигации компаний по следующим причинам:

• стабильный процент дохода, который может упасть лишь в случае банкротства фирмы;
• прозрачная информация по активу, облегчающая точную оценку риска дефолта;
• большая надежность бондов в сравнении с акциями;
• возможность конвертации в акции и продажи на вторичном рынке;
• выгода за счет льготного налогообложения;
• доходность, превышающая депозитную ставку (консолидированный доход от купонных выплат, дисконта и спекулятивных сделок).

Недостатки корпоративных облигаций

Очевидные преимущества корпоративных бондов оттеняются рядом недостатков:

• Являясь более приоритетным обязательством, облигации обеспечивают высокую надежность. Но менее рискованные инструменты на финансовом рынке отличаются низкой доходностью. Поэтому этот вид ценных бумаг не может обеспечить высокой прибыли, сравнимой с инвестициями в акции.
• Отсутствие возможности участвовать в управлении компанией сильно ограничивает инструментарий крупных инвесторов, стремящихся к расширению сферы контроля.
• Высокая надежность облигаций снижает показатель волатильности. Бонды имеет смысл покупать в расчете на долговременный рост цены. Однако они не могут выступать в качестве спекулятивного инструмента.

Примеры облигаций России и зарубежных стран

Облигации российских компаний за последний год сумели подрасти в цене и потерять доходность. График купонного дохода уверенно движется вниз вместе с депозитными ставками банков. Планы снижения учетной ставки, озвученные центробанком, заденут и корпоративные облигации 2018 года.

Это вполне закономерное явление: рост индекса корпоративных облигаций неизменно связан с падением доходности по ним. Рост спекулятивных доходов по бондам ведет у уменьшению средней процентной ставки на рынке.

Однако даже манипуляции Центробанка не смогли сместить корпоративные облигации с лидирующих позиций среди инструментов с фиксированным доходом. Они уверенно опережают в этом плане банковские депозиты.

Предлагаем вашему вниманию самые прибыльные корпоративные облигации на московской бирже:

• краткосрочные бонды «Альфа-банка» и аптечной сети «36,6»;
• долгосрочные облигации «Агентства по жилищному и ипотечному кредитованию» и «Бинбанка»;
• евробонды банков «Тинькофф», «Ренессанс Кредит» и ВТБ.

Доходность корпоративных облигаций составляет 9,5% и более, что значительно выше депозитных ставок, представленных Сбербанком и другими ведущими банковскими учреждениями. С учетом сходства в показателях надежности депозитов и бондов, инвестиции в облигации выглядят более привлекательно.

Российские инвесторы могут вложиться в иностранные облигации через инвестиционные фонды или на прямую. Для минимизации рисков следует ориентироваться на кредитные рейтинги Moody’s и других авторитетных рейтинговых агентств.

Где публикуют списки облигаций

Для инвесторов особенно интересны корпоративные облигации 2018 года выпуска, список которых представлен на специализированных интернет-ресурсах:

Здесь вы найдете актуальные сведения об эмиссии новых ценных бумаг и положении дел на вторичном рынке. Показатели объема выпуска, условий выплаты процентов, динамики курса и оборота на вторичном рынке помогут сориентироваться на рынке и выбрать лучшее инвестиционное предложение.